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【被动配置】周期股配置逻辑：反弹还是反转
供需水平：煤炭、有色金属市场供需趋于均衡。当前，煤炭市场和有色金属的缺口数据重回历史均值附近，供需紧张情况相较于2021年7月已有大幅改观。而钢铁也受房地产低迷、限电限产影响，预期2022年全年需求将小幅收缩1%左右。
价格趋势：商品指数已铸阶段顶部。虽然不同商品指数在见顶节奏上略有差异，但本轮调整都应该视为长周期中的见顶回调，而非小级别的短期回调。由于周期股估值与相应大宗商品指数存在高度相关性，商品指数的相继见顶将对周期股指数产生较为确定的负面影响。加之当前市场供需趋于均衡，特别是煤炭长协价覆盖范围扩大，本轮周期股回升行情很难得到大宗商品价格上涨的预期加持，因此周期股本轮的回升更偏反弹而非反转。
市场情绪：换手率指标弱于前期。11月中旬以来，各周期股指数一改9月冲顶以后“跌跌不休”的姿态开始回升，但当前换手率水平明显弱于7月水平。由于反转行情作为较大级别的市场价格变化，其通常会伴随着换手率等交易量数据的显著提升，因此我们认为当前量价数据并不支撑市场反转观点。
微观结构：各指数筹码分布仍处恶化之中。当前各指数筹码分布总体仍旧难言乐观：各指数虽然相较于前期冲顶时呈现相对改善，但劣于2020年11月行情启动之前的筹码分布，整体仍处于恶化状态之中。
观点总结：当前仍宜视为反弹。考虑到当前多种大宗商品、特别是煤炭供需趋于均衡，商品指数已铸阶段顶部，周期股指数换手率等市场情绪指标弱于7月水平，筹码分布虽较9月有所改善但依然处于恶化状态之中，因此我们认为本轮回升恐难重拾今年7月至9月周期股指数加速上涨的路径，当前行情大概率仍为反弹而非反转，建议投资者合理控制风险偏好，谨慎追高配置。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告周期股配置逻辑：反弹还是反转具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。
【机械】华伍股份：风电制动器龙头份额有望提升，航空零部件迎来高增
结论：华伍是风电制动器龙头，产品拓展提升单位容量价值量，看好公司陆风份额提升，航空零部件募投产能释放带来业绩弹性。预计2021-23年EPS为0.44、0.71和1.06元，基于PE、PB估值，给予目标价23.54元，对应2022年33倍PE。考虑定增新发4138万股，摊薄后EPS 0.40/0.64/0.95元，对应2022年36.6倍PE。首次覆盖，给予增持评级。
产品拓展提升单位容量制动价值量，风机大型化下份额持续提升。华伍是风电制动器龙头，市占率40-45%。市场认为高份额下风电制动业绩提升空间有限，我们认为公司积极拓展风电制动产品，单位容量制动产品价值量可提升50%。寿命试验条件苛刻，过往业绩成主机厂筛选供应商重要参考标准，零部件厂商先发优势显著。明阳采购公司占比超50%，公司具有大机型先发优势，看好其后续陆风大型化趋势下份额提升。
风电制动海外市场大且客户集中，快速放量可期。2021-25年国内风电制动器市场约百亿，海外装机与中国大陆体量相当，但客户集中度更高，CR3超75%(国内不到50%)。目前华伍已送样GE等，放量可期。
航空零部件订单充足且毛利率高，产能落地释放业绩弹性。21H1航空零部件收入0.57亿(+52.7%)，毛利率56.9%(-8.9pct)。子公司安德科技是成飞、西飞等重要供应商，与其密切合作，全程参与某型号产品的研制和生产。目前该型号产品已量产，主机厂持续扩产，安德订单充足，随着募投产能释放，预计航零业绩高增，将提升公司整体盈利能力。
催化剂：大客户份额提升；与海外风机主机厂或军工客户签订大订单
风险因素：风电产业政策不及预期、新产品开发不及预期
（文章来源：国泰君安证券研究）
文章来源：国泰君安证券研究