本报告导读：
中汽股份(301215.SZ)是我国主要的汽车试验场运营管理企业之一，各项技术指标在国内主要汽车试验场中排名前列。公司2020年实现营业收入2.93亿元，归母净利润1.00 亿元。截至2 月16 日，可比公司对应2020 年平均PE(LYR)为40.02 倍。
摘要：
公司核心看点及IPO 发行募投：(1)公司是国内最主要的第三方综合性汽车试验场之一，试验场高速环道长度等多项技术指标排名行业首位，能够满足目前国内多数汽车整车生产企业、汽车检测机构、汽车底盘部件系统企业、轮胎企业在试验场环境下的法规认证试验、研发试验等业务需求。公司已取得工信部等主管部门法规认证资质及欧盟等地区出口认证资质，与吉利集团、中汽中心、上汽集团、大陆集团、佳通轮胎等主要客户建立长期稳定的合作关系，具有相对较高的市场占有率。(2)公司本次公开发行股票为不超过33060 万股，发行后总股本不超过132240 万股。本次募投项目拟投入资金合计7.5 亿元，预期项目建成后将顺应汽车行业“新四化”趋势，与现有试验场形成差异化发展，提高公司经营业绩，占领市场领先地位。
主营业务分析：公司主营业务为通过构建汽车场地试验环境和试验场景，为汽车整车生产企业、汽车检测机构、汽车底盘部件系统企业以及轮胎企业等客户提供场地试验技术服务。公司核心业务场地试验技术服务收入受汽车行业及疫情影响出现一定程度下滑，2020 年下半年公司逐步停止开展检测业务。公司综合毛利率稳定保持在70%左右较高水平，盈利表现良好，公司经营规模扩大致使管理成本增加，期间费用率总体呈上升趋势。
行业发展及竞争格局：国内汽车行业研发需求不断扩增以及新车型的加速投放驱动汽车检测认证业务需求持续增长。我国汽车检测认证行业起步较晚，目前仍处于初级成长阶段，因重视程度较低而存在较多问题。在国家“放管服”改革和加强“事中事后”监管背景下，汽车检测市场进一步开放，竞争程度加剧。
可比公司估值情况：公司所在行业“M74 专业技术服务业”近一个月(截至2 月16 日)静态市盈率为32.6 倍。根据招股意向书披露，选择广电计量(002967.SZ)、中国汽研(601965.SH)作为可比公司。
截至2 月16 日，可比公司对应2020 年平均PE(LYR)为40.02 倍。
风险提示：1)关联方销售收入减少制约业务规模增长的风险；2)市场竞争加剧风险。
（文章来源：国泰君安证券）
文章来源：国泰君安证券