本篇是“学海拾珠”系列第六十四篇，本期推荐的海外文献研究共同基金经理是否拥有把握选股机会的能力，这与传统文献中的择时能力不同，作者研究了基金经理是否拥有判断未来选股时机的能力。研究表明很大一部分共同基金具有“择时”选股能力，且具有较强的稳健性，而更好的择时选股能力的基金能带来显著更高的回报。回到国内基金市场，我们可以运用类似的方法找出那些在选股机会多的时候更频繁主动交易的基金，即拥有正向“择时”选股能力的基金，这是基金经理能力衡量的新的维度。
基金的“择时”选股能力
在美国市场，高换手的基金往往比低换手的基金表现更差。活跃管理基金(即高换手基金)的净收益并不总是正数，是因为市场无法时时为基金经理提供挑选优秀股票的机会。例如，当市场主要由宏观经济或系统性因素驱动，而个股间收益又高度相关时，基金经理就很难挑选到具有正的异常收益的股票。因此，优秀的基金经理应该同时具备挑选正确股票的能力和在正确时间进行交易的能力。
共同基金经理有能力把握选股时机
作者提出了基金的“择时”选股能力指标，并提供证据表明很大一部分共同基金有能力选择选股时机。这些结果在控制基金流量、基金业绩和其他潜在传统择时能力时是稳健的。此外，作者发现基金调整主动交易的依据不仅是选股机会，也基于选股机会的变化。
正向择时选股能产生重要经济价值
具有更好的择时选股能力的基金能带来显著更高的回报，且作者发现正向择时选股的基金在散户和机构投资者方面都比负向基金吸引更多的资金。而在控制了基金经理的选股能力后，正向择时选股者的表现仍然优于负向择时选股者。
风险提示
本文结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。
（文章来源：华安证券）
文章来源：华安证券