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快递行业数据：疫情影响，4 月业务量下降12%，单票收入同比提升2.1%。1)业务量：4 月完成74.8 亿件，同比下降12%，其中同城、异地、国际件增速分别为-15.8%、-10.7%、-35.3%，主要系上海、北京等多地疫情影响干线物流及末端网点；1-4 月累计完成业务量317.1 亿件，同比增长4.2%，其中同城、异地、国际件累计增速分别为-0.5%、5.7%、-23.41%。多地疫情影响快递履约范围及履约时效而非抑制网购消费需求，参考2020 年初疫情过后，预计后续业务量将实现修复。根据邮政局日度数据，4 月25-30 日，日均揽收和投递分别为2.89、3.06 亿件，5 月1-17 日，日均揽收和投递分别为2.93、3.15 亿件，环比4 月25-30 日分别上升2.2%、3.0%。2)行业收入：4 月收入740.5 亿元，同比下降10.1%；1-4 月累计收入3133.3 亿元，同比增长2.3%。3)单票收入：
4 月单票收入9.90 元，同比增长2.1%，环比3 月提升0.31 元，行业进入淡季且受疫情影响，价格维持稳定，自20 年3 月以来首次实现同比正增长。1-4月累计单票收入9.88 元，同比下降1.8%。注：观察义乌4 月单票收入3.06 元，同比提升11.2%，表现大幅优于行业，环比3 月基本持平；浙江4 月单票收入5.48 元，同比提升1.5%，表现优于行业，环比3 月提升0.16 元；广东4 月单票收入8.58 元，同比下降3.7%，降幅大幅缩小，环比3 月提升0.75 元。
上市公司披露4 月数据：疫情扰动，通达系业务量同比下滑，圆通下滑幅度最小。1)4 月业务量增速：圆通(-4.8%)>申通(-7.7%)>顺丰(-10.0%)>行业(-12.0%)>韵达(-19.4%)。通达系业务量同比下滑，但整体降幅基本小于行业，其中圆通下滑幅度最小，韵达主要受到山西疫情额外扰动影响；顺丰业务量下滑另因公司自21 年下半年起主动调优产品结构，减少低毛利产品件量所致，相佐证的，公司单票收入连续6 个月同比增长。2)1-4 月累计业务量增速：申通(16.5%)>圆通(11.3%)>韵达(8.7%)>行业(4.2%)>顺丰(-3.6%)。3)环比看：行业件量环比下滑12.4%，顺丰下滑7.0%，圆通下滑12.1%，申通下滑19.9%，韵达下滑28.4%。4)行业集中度：4 月CR8 84.5，同比大幅提升4.1pct，较3 月环比下降0.4pct.1-4 月累计份额：韵达(17.2%)>圆通(15.6%)>申通(11.0%)>顺丰(10.0%)。
快递收入：1)4 月收入增速：申通(11.4%)>圆通(10.8%)>韵达(0.03%)>顺丰(-8.5%)>行业(-10.1%)。2)1-4 月累计收入增速：申通(27.8%)>韵达(27.6%)>圆通(25.2%)>行业(2.3%)>顺丰(-0.1%)。顺丰合并披露嘉里物流相关收入，1-4 月合计累计收入801.29 亿元，同比增长 42.31%。
单票收入：淡季通达系持续同比增长，韵达涨幅最高。1)4 月单票收入：顺丰15.40 元，同比提升1.7%；韵达单票收入2.53 元，同比提升24%，菜鸟裹裹业务还原口径后，单票收入约2.48 元，同比提升约21.6%；圆通2.51 元，同比提升16.4%，还原后单票收入约2.44 元，同比增长13.4%；申通2.57 元，同比提升20.7%，还原后单票收入2.46 元，同比提升15.5%。2)环比看，圆通提升1.2%，申通提升0.4%，韵达下降2.3%，顺丰下降0.8%；3)1-4 月票均收入：顺丰16.08 元，同比上涨3.7%，圆通2.59 元，同比上涨12.5%，韵达2.53 元，同比上涨17.4%，申通2.58 元，同比上涨9.7%。
投资建议：1)近期受疫情影响，4 月行业业务量出现下滑，但应为短期、阶段性冲击，预计5 月随着疫情缓解，下旬逐步进入6 月电商旺季预热期，行业业务量将出现显著修复。2)强调观点：a)电商快递行业在“政策底”与“市场底”共振下，价格战中短期明确放缓，龙头公司单票净利进入修复期且价格弹性巨大，推荐圆通、关注韵达。b)综合物流巨头顺丰控股：当前市值存在被低估成分，更长期维度看，供应链与国际业务或为未来看点，鄂州机场将助力公司体系升级，“强推”评级。
风险提示：经济大幅下滑，行业业务量增速显著下滑，价格战明显扩大。
（文章来源：华创证券）
文章来源：华创证券